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债市指标(biao)拉响警报:通胀可能跌(die)破美联储目标(biao),美国,互换合约代价,盈(ying)亏
美联储抗击高通胀已满两年,现在债市投资(zi)者发明出现了新的危险:通胀可能跌(die)破联储的目标(biao)水平。
美东时间9月10日周二,美债反应的10年期(qi)盈(ying)亏均衡(heng)通胀率(lu)跌(die)至2.02%,为2021年以(yi)来的最低(di)收盘水平。这表明,投资(zi)者预计,将来十年的通胀率(lu)均值将低(di)于美联储的通胀目标(biao)2%。由于汗青纪录显示,CPI通常比美联储青睐的通胀指标(biao)PCE物价指数(shu)高约40个基点。
盈(ying)亏均衡(heng)通胀率(lu)是由通胀保值债券 (TIPS)和尺(chi)度美国国债的利差(cha)较量争论得(de)出。该(gai)指标(biao)下降源于,名义(yi)美国国债的收益率(lu)下降速率(lu)凌驾了TIPS。对美联储来说,这个指标(biao)带来的通胀将低(di)于目标(biao)预期(qi)绝不(bu)是好(hao)消息。美联储长(chang)期(qi)以(yi)来不(bu)停认为,连续低(di)通胀对经(jing)济的危害(hai)与物价上(shang)涨的一样(yang)大,由于它会迫使联储将借贷(dai)成本保持在太低(di)的水平太久,从而减弱联储抵御(yu)经(jing)济衰退的本领。
SGH Macro Advisors 首席美国经(jing)济学家(jia) Tim Duy批评称,市场参(can)与者感觉到通胀飙升现已完全结束,现在风险转向就业(ye),美联储降低(di)通胀可能过火,现在“必须非常认真对待这种风险。”
一些策略师(shi)认为,除美债收益率(lu)下行,盈(ying)亏均衡(heng)通胀率(lu)下降还受(shou)到一些因素影响,包括(kuo)和美国通胀挂钩的TIPS流动性低(di),最近(jin)油价大跌(die)。不(bu)外他(ta)们警告(gao),盈(ying)亏均衡(heng)通胀率(lu)表明,投资(zi)者忧郁(yu)美联储抓紧货币的降息行动太慢。
美联储主席鲍威尔8月在杰克逊霍尔央行年会讲话(hua)开释全面转鸽信号,目前市场广泛预计本月美联储的货币政策委员会FOMC集会将决定降息,市场的分歧在于降息多快才(cai)能避免经(jing)济衰退。利率(lu)互换合约代价显示,交易者充(chong)分消化了美联储本月降息25个基点的可能性,降息50个基点的可能性仅(jin)20%。
除长(chang)期(qi)通胀的前景,富国银(yin)行证券策略师(shi)Angelo Manolatos指出,通胀互换合约暂时的短(duan)时间通胀预期(qi)形势更严峻。一年期(qi)互换合约表明,交易员押注CPI将来12个月内仅(jin)上(shang)涨约1.7%,而经(jing)济学家(jia)预计本周三(san)宣布的美国8月CPI将同(tong)比增长(chang)2.5%,较7月的2.9%有所放缓,远低(di)于2022年6月的峰值9.1%。
Manolatos称,这些走势表明,美国国债市场的定价在体现硬着陆风险添加。几年前CPI高达9%时也完全没有见过通胀风险溢价。
一些策略师(shi)则认为,最近(jin)盈(ying)亏均衡(heng)通胀率(lu)下降过火,速率(lu)过快。巴克莱的策略师(shi)Michael Pond就建议客户,针(zhen)对为更峻峭(qiao)的盈(ying)亏均衡(heng)曲线,在远期(qi)市场中进行配置,并透露表现投资(zi)者低(di)估了较长(chang)期(qi)的通胀风险。法国兴业(ye)银(yin)行策略师(shi)建议客户押注五年期(qi)盈(ying)亏均衡(heng)利率(lu)上(shang)升,指出即使在经(jing)济衰退时,五年期(qi)CPI通胀跌(die)破2%的情况也很少见,1945年以(yi)来,发生这种情况的概率(lu)仅(jin)2%。
上(shang)周五,美国高通胀吹哨人、前财长(chang)萨默斯透露表现,当天宣布的美国8月的非农就业(ye)呈(cheng)报不(bu)是特别糟,呈(cheng)报数(shu)据确定没有显示出明显疲软。他(ta)目前预计,美国并不(bu)会陷(xian)入经(jing)济衰退。此后提到,若是现实(shi)的确如此,那么金融市场对美联储将来宽松的预期(qi)就过高了。
上(shang)周五当天,对利率(lu)敏感的两年期(qi)美债收益率(lu)盘中下破3.60%,创客岁3月硅谷(gu)银(yin)行倒(dao)闭引发美国银(yin)行业(ye)危急以(yi)来新低(di)。