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如果说(shuo)创(chuang)业是一场押注，那深圳飞骧科技的创(chuang)始人绝对算(suan)是押上所怀孕家到场了一场豪(hao)赌。
格隆汇获悉，近期，深圳飞骧科技股份有限公(gong)司（以下简称(cheng)“飞骧科技”）更(geng)新了《初次(ci)公(gong)然刊行股票并在科创(chuang)板上市请求文件的第二轮审核问询函的回复》，保荐机构为招商证券股份有限公(gong)司。
飞骧科技的首要产物包含射频功率放大(da)器（PA）产物、射频开关及射频前端模组(zu)产物等，下游应用(yong)以智能手机等移动智能终端为主，属于消费电子行业。
公(gong)司现实控制人龙华及其控制的上海(hai)上骧、上海(hai)辛翔、斐振电子合计持有公(gong)司25.16%的股份；通过(guo)迥殊(shu)表决(jue)权的设置，龙华在本次(ci)刊行前合计控制了公(gong)司64.46%的表决(jue)权。
公(gong)司刊行前股权结构，泉源(yuan)招股书
01
清(qing)华校友(you)乞贷创(chuang)业，负债累累
然而飞骧科技的实控人一最先并不是龙华先生。
龙华先生是一位70后，拥(yong)有清(qing)华大(da)学和加州理工(gong)学院双(shuang)硕(shuo)士(shi)学位。2005年(nian)至(zhi)2015年(nian)间，他(ta)前后在多家芯(xin)片企(qi)业处置无线射频产物研发事情。
2015年(nian)，龙华在国民技术有限公(gong)司担任无线射频产物奇(qi)迹部总司理，由于该业务预期资金投入较大(da)，国民技术有限公(gong)司决(jue)定剥离(li)这块业务。
彼时恰好投资人潘清(qing)寿看妙手机射频芯(xin)片业务的长期发展，在2015年(nian)得知(zhi)国民技术想要对外让渡“无线射频产物奇(qi)迹部”的业务时，结识了在国民技术事情的龙华。
于是潘清(qing)寿作为首要发动人，决(jue)定与龙华等人共同掌控住机遇，建立飞骧有限（飞骧科技的前身），完成了第一轮接力。
2015年(nian)飞骧有限建立时，潘清(qing)寿控制48%的股权，是公(gong)司的实控人。
然而事与愿违(wei)，飞骧有限发展近况(kuang)与潘清(qing)寿的预期差距较大(da)，潘清(qing)寿对继续作为现实控制人引领公(gong)司发展缺少决(jue)心。
2019年(nian)及之前，飞骧有限的经营规模较小且发展速度较慢。停止(zhi)2019年(nian)6月末，公(gong)司的净资产为-2479.26万元，其中货币资金余额仅(jin)为961.12万元，资产负债率超过(guo)100%；2019年(nian)上半年(nian)，飞骧有限的业务支出为5262.69万元，同比下滑18.50%，净利润为-2773.70万元。
飞骧有限在当时面临严重的经营逆境，资金链告急，未来发展也有不肯定性。作为公(gong)司当时的现实控制人，潘清(qing)寿在多轮融资中和内部投资者签订了业绩对赌条目，连续的吃(chi)亏带来的对赌压力较大(da)，赔付(fu)风险较高。
由于蒙受不住压力，潘清(qing)寿决(jue)定让渡飞骧有限的控制权。
而龙华依附其多年(nian)的行业经验，在当时连续吃(chi)亏的情况(kuang)下，仍然坚定看好国内射频行业及飞骧科技长期发展，于是决(jue)定从潘清(qing)寿手中接下公(gong)司的控制权。
2019年(nian)8月，龙华成为飞骧有限的实控人，完成了第二轮接力。
为了支付(fu)7764万元的股权让渡款(kuan)，龙华借遍亲友(you)。停止(zhi)第二轮问询函回复出具日，龙华的债权（包含直接和间接）依然高达6896.9万元，每一年(nian)光是利息(xi)就要支付(fu)几百万。
不外幸亏上述债权的到期日是2028年(nian)岁尾，距离(li)债权到期还有4年(nian)多时间；并且债权人赞同，如果未来龙华存在了偿难题，乞贷期限还可延期两年(nian)，给与了他(ta)较大(da)的支撑。
02
3年(nian)亏9亿，无望在未来一两年(nian)完成盈(ying)利
不论是龙华照(zhao)样债权人，最关注的都是飞骧科技的经业务绩和未来能否(fou)上市，这才是决(jue)定各方当初股权和债权投资能否(fou)收回的关键。
飞骧科技主业务务为射频前端芯(xin)片的研发、计划及贩卖，公(gong)司采取了Fabless的轻资产模式，专注于研发和计划，外包了晶(jing)圆制造和封装等环节。
公(gong)司产物已笼盖5G、4G、3G、2G、Wi-Fi、NB-IoT通信尺度下多种网络制式的通信，兼容高通、联发科、展锐、翱捷科技（ASR）、Altair等主流通信平台并完成量产出货。其中4GPA及模组(zu)占比超50%，近几年(nian)占比有所下滑；5G模组(zu)是未来的首要偏向。
下游应用(yong)领域包含智能手机、平板电脑(nao)等移动智能终端及无线宽带路由器等网络通信市场。
公(gong)司业务构成，泉源(yuan)第二轮问询函回复
2021年(nian)、2022年(nian)及2023年(nian)（简称(cheng)“呈报(bao)期”），飞骧科技主业务务支出金额离(li)别(bie)为9.16亿元、10.22亿元、17.17亿元；
同期公(gong)司归母净利润离(li)别(bie)为-3.41亿元、-3.62亿元和-1.93亿元，三年(nian)吃(chi)亏接近9亿元；2023年(nian)还没有盈(ying)利，不外吃(chi)亏额已经同比缩窄(zhai)46.55%。由于多年(nian)的吃(chi)亏，2023年(nian)岁尾公(gong)司未分配利润金额达-8.49亿元。
公(gong)司经营流动发生的现金流量净额也多年(nian)为负，如果未来现金流状况(kuang)无法(fa)改善(shan)，并且无法(fa)筹集运营资金，那末公(gong)司业务开展可能会遭到负面影响。
公(gong)司在问询函中称(cheng)，飞骧科技所处的射频前端行业属于技术麋集型行业，业内公(gong)司为了开辟具有市场合作力的产物，需要进行大(da)量的后期研发投入，初次(ci)客户导入周期较长，并且阶段性的合作比较猛烈，待产物成功导入终端客户并且放量后，才能逐步完成盈(ying)利。
公(gong)司首要财政数(shu)据和财政目标，泉源(yuan)第二轮问询函
据第二轮问询函回复，2024年(nian)上半年(nian)，公(gong)司业务支出为11.3亿元，同比增进107.25%，扣(kou)除非(fei)常常性损益前后均已经完成了盈(ying)利，估计归母净利润约1328.02万元至(zhi)1828.02万元。
2024年(nian)上半年(nian)首要财政数(shu)据，泉源(yuan)第二轮问询函
2024-2025年(nian)，飞骧科技估计将受害(hai)于Wi-Fi、L-PAMiD、车载、卫(wei)星通信等高附加值产物的导入带来的产物结构优化(hua)，和时代用(yong)度将趋于波动，估计会迎来盈(ying)利拐点。
公(gong)司对未来两年(nian)的业绩预测，泉源(yuan)第二轮问询函回复
公(gong)司2023年(nian)综合毛利率为14.13%，相较过(guo)往几年(nian)有所进步，但仍低(di)于同行均匀(yun)程度，首要受规模效应、产物结构存在差别(bie)、客户结构、贩卖模式、汇率变动等要素影响而至(zhi)。
同行业毛利率比拟情况(kuang)，泉源(yuan)第二轮问询函
消费电子行业与宏观经济等要素高度相干，具有较强的周期性，射频前端市场规模首要受移动终端需求的驱动。近年(nian)来，跟着移动终端功效的逐渐美满，手机、平板电脑(nao)和笔(bi)记(ji)本电脑(nao)等移动终端的出货量保持波动。
根据QYResearch的数(shu)据，2016年(nian)至(zhi)2021年(nian)，环球射频前端市场规模从125.67亿美圆增进至(zhi)204.59亿美圆，估计至(zhi)2027年(nian)，市场规模将达370.27亿美圆，2021至(zhi)2027年(nian)的复合增进率为10.39%。
环球射频前端芯(xin)片市场空间预测，泉源(yuan)招股书公(gong)司在国际上的首要合作敌(di)手包含Broadcom、Skyworks、Qorvo、Murata、Qualcomm等，国内的合作敌(di)手包含卓胜微、唯捷创(chuang)芯(xin)、慧智微、昂(ang)瑞(rui)微等。
飞骧科技在招股书中称(cheng)，根据半导体行业观察发布的呈报(bao)，公(gong)司在国内PA领域排名第二，羁(ji)系层针对这一点进行了问询。
此外，公(gong)司的产物终端首要用(yong)于三星、A公(gong)司、荣耀、vivo、Realme、小米(mi)、遐(xia)想（摩(mo)托罗拉）和传(chuan)音的产物。由于下游手机品牌厂商市场集中度较高，呈报(bao)期内，公(gong)司向前五名客户的贩卖支出的占比均超过(guo)了70%，存在客户集中度较高的风险。
03
序幕
飞骧科技作为一家射频芯(xin)片研发企(qi)业，经历(li)了多年(nian)的吃(chi)亏，接下来公(gong)司能否(fou)扭亏为盈(ying)并且完成上市，将是决(jue)定实控人和债权人能否(fou)收回投资的关键。
